O Insurgente

Não, não vou falar sobre o partido político!

O assunto deste post centra-se no Credit Default Swap (CDS) da dívida portuguesa (ver no Bloomberg a evolução dos CDS sobre as obrigações a 5 anos), um “seguro” que os credores podem comprar para prevenir o risco do Estado português não pagar as suas dívidas (default).

Comparando cotações de CDS com os ratings atribuídos pela Moody’s:

• 29 de Outubro de 2009: CDS 54,86 | Moody’s Aa2 (negative outlook)
• 5 de Abril de 2o10: CDS 146,94
• 27 de Abril de 2010: CDS 382,08
• 5 de Maio de 2010: CDS 421,25 | Moody’s Aa2 (possible downgrade, on review)
• 24 de Junho de 2010: CDS 328,56
• 13 de Julho de 2010: CDS 276,43 | Moody’s A1 (downgrade, stable outlook)
• 11 de Março de 2011: CDS 513,34
• 15 de Março de 2011: CDS 505,52 | Moody’s A3 (downgrade, negative outlook)
• 4 de Abril de 2011: CDS 580,17
• 5 de Abril de 2011: CDS 585,585 | Moody’s Baa1 (downgrade, under review down)
• 27 de Junho de 2o11: CDS 841,535
• 5 de Julho de 2011: CDS 770,695 | Moody’s Ba2 (downgrade, negative outlook)

Podemos acima verificar que o rating da Moody’s anda meio a “reboque” do valor dos CDS transaccionados no mercado. Por outras palavras, o receio de Portugal entrar em incumprimento tem crescido independentemente do rating atribuído pela Moody’s (veja-se o caso do último downgrade a 5 de Julho quando o CDS já tinha atingido o seu máximo dias antes).

Tive conhecimento recente do site PEC 5. Neste, todos podem sugerir e/ou subscrever medidas de austeriadade. Já inseri a minha (baseada em meu anterior post).

Entretanto, que dizer da contribuição para a solvabilidade do país das medidas mais populares?

1. Cancelar o recebimento de pensões de reforma do estado em duplicado.

Mas o Estado (Segurança Social) não teve problemas em receber os descontos em duplicado. De qualquer forma, este é apenas o declínio inicial deste esquema da pirâmide.

2. Controle severo da evolução da dívida pública, tomando-se a decisão de suspender imediatamente as grandes obras – TGV e novo aeroporto – e renegociação das PPPs [Parcerias Público-Privadas]. [CDS]

Isto é “politiquês”!!! A evolução da dívida pública só é controlada severamente com a eliminação de despesa pública, incluindo “investimentos” públicos. Não os protelando através de suspensão ou renegociação…

(mais…)

“Sucesso”???

Analisando os resultados do leilão com base nos indicadores relevantes:

1. OT Outubro 2014: 650 milhões colocados à taxa média ponderada de 5,369% (a 27/10/2010 foi 4,041%)
2. OT Junho 2020: 599 milhões colocados à taxa média ponderada de 6,716% (a 10/11/2010 foi de 6,806%)

Estes valores e o facto da “procura exceder a oferta em 3,2 vezes” para a OT2020 (face aos 2,1 da última emissão) parece indicar que o Estado parou a emissão da dívida (“stop yield”) antes de atingir o valor psicológico da última operação (6,8%), preferindo pagar bastante mais no prazo mais curto (a quem ninguém até agora deu atenção!).

A operação foi um sucesso… mediático.

Adenda: do resultado dos leilões podemos verificar que o Estado definiu “stop yield” para a OT2014 de 5,440% e para a OT2020 de 6,759%, o que confirma a conclusão acima (o Estado pretendeu “tapar os olhos” dos mais totós).

Hoje realiza-se um “leilão da Obrigações do Tesouro [OT] 3,60% Outubro 2014 e da OT 4,80% Junho 2020, num montante indicativo global entre EUR 750 e 1250 milhões”.

Indicadores a ter em atenção:

1. Taxa média ponderada (“weighted average yield”): OT Outubro 2014 leiloadas em 27/10/2010 a 4,041% e OT Junho 2020 leiloadas em 10/11/2010 a 6,806% (no mercado secundário esta última está a negociar, mesmo com intervenção do BCE e notícias de superior redução do défice, a cerca de 6,9%)
2. Montante global colocado: dependendo da evolução da procura (crescente quanto maior for a “yield” oferecida) e o uso, ou não,  da taxa de corte (“stop yield”) definida para terminar o leilão, saber-se-á se o montante leiloado ficou próximo do limite inferior (750 milhões) ou superior (1.250 milhões).

Concluindo, haverá maior procura quanto maior for a yield oferecida pelo Estado que, inversamente, está interessado em vender o máximo de OTs às yield mais baixas possível.

Nota: a “procura exceder a oferta” (Montante da Procura/Montante Colocado) não é rácio relevante pois esse valor é tanto maior quanto menor for o montante que o Estado conseguir colocar.

Depois de ver que em Portugal ainda há autarcas financeiramente responsáveis, virei a atenção para os ajustes directos da Câmara Municipal de Oeiras:

• Vamos assumir que o contrato em 2009 com a Repsol respeita a um custo de 1,25 euros/litro (ou seja, um milhão de litros de gasolina e gasóleo) e que cada veículo camarário consume 20 litros/100km. Tratar-se-ia, portanto, de 5.000.000 km viajados nos 365 dias do prazo adjudicado.
• As comemorações dos 250 anos do município “arrancaram” em 2009, apesar de em Abril de 2010 ter sido adjudicado 1,25 milhões de euros a Pedro Manuel Rodrigues Cabrita dos Reis para a “concepção e execução da intervenção plástica comemorativa do 250 aniversário do Municipio de Oeiras e da escultura de homenagem ao escritor António Feliciano Castilho”, com o prazo de execução de… 300 dias.
• Já agora, será que todos os funcionários necessitam de usar o Word e Excel? É que 1 milhão de euros é muita licença!
• 200 mil euros para um MITO que, se perguntarem aos municípes sobre a sua existência, poder-se-ia pensar que era mesmo um mito. Ou um FIDO.
• O Natal de 2009 deve ter sido bem alegre. Só pode, tendo em conta os quase 200 mil euros de vinho a granel. (as duas mil garrafas não deviam chegar). É muita pipa!
• Geiseres naturais custam dinheiro para manter.
• AmoréFogo… É mesmo.
• Oeiras ainda vai ser famosapelassuasrotundas!!!
• Zonas deprimidas precisam de acompanhamento.
• Não imprimir os emails não só poupa papel mas também toners e tinteiros.
• Oeiras gasta milhares na limpeza de graffitis apesar de ter uma política pró-graffiti.
• E como isto de contabilizar números cansa bastante, que tal – depois de jantar – escolher um retiro no Brasil, Madeira ou qualquer outro destino?

Uma pequena amostra.

E os habituais “totós” voltaram a referir o facto de, na últimas emissões de títulos do tesouro, a “procura excedeu a oferta”.

Infelizmente, ainda não leram os seguintes posts:

• Dívida pública para totós
• Dívida pública para totós (2)

Como nota final – se já leram os posts recomendados – não vos surpreenderá que, caso a taxa de corte (“stop yield”) de cada emissão fosse mais baixa, o rácio procura/oferta teria sido ainda maior!!!